'Start-up-Finanzierungsstrategie' lesen.

Nachdem ich die Investmentbanking-Branche verlassen und meine Karriere im Big Tech gewechselt hatte, habe ich nach 20 Jahren wieder ein Buch über Investment-Praxis in die Hand genommen. Es war schön, wieder so etwas zu lesen, und ich habe mich gefragt, ob es solche Inhalte gegeben hat. Ich fand den Leseprozess angenehm. Vor allem die Bemühungen des Autors und der Redakteure, Start-up-Investitionen leicht verständlich und vertraut zu erklären, machten mich warm ums Herz. Auch wenn ich eine lange berufliche Laufbahn hinter mir habe, habe ich mich gefragt, ob ich jemals so viel Mühe in die Wissensvermittlung für Junioren gesteckt habe. Ich war ein bisschen verlegen.

Nach meiner letzten Tätigkeit als Portfoliomanager für staatliche Fonds für börsennotierte Mid-Cap-Unternehmen habe ich mich hauptsächlich mit B2B-Preisgestaltung, Vertragsabschlüssen und Verhandlungen bei Microsoft und Salesforce beschäftigt. Daher ist Start-up-Investing für mich immer noch ein unbekannter Bereich. Während meiner Zeit in Singapur hatte ich die Möglichkeit, mein Netzwerk zu erweitern und mit Professoren, Unternehmerfreunden und VC-Investoren im Bereich Entrepreneurship in Kontakt zu treten. Aber ich hatte nie die Möglichkeit, einen Blick darauf zu werfen, wie sie die Realität tatsächlich gestalten. Singapur, wo Kapital am häufigsten vorkommt, ist ironischerweise im Gegensatz zu anderen Finanzprodukten und Anlagemöglichkeiten so wohlhabend, dass Family Offices, die sich auf Immobilieninvestitionen konzentrieren, anscheinend stärker sind als Venture Capital. Auch hier scheint die Regierung über ein starkes Kapitalmanagement zu verfügen, sodass frühphasige Start-ups reichlich Investitionen erhalten. Daher scheint es auch viele Unternehmen zu geben, die den Abgrund nicht überwinden können. Wie das Buch sagt, ist es nicht so, dass alles mit Geld gemacht werden kann.

Dennoch ist die Logik des Kapitals immer noch die "Maximierung des Investitionswertes". Das bedeutet, dass es relativ einfach sein kann, Investoren zu finden, wenn eine Maximierung des Wertes vorhergesagt wird. Angesichts der zunehmenden Zahl koreanischer Start-ups, die eine Expansion auf ausländische Märkte anstreben, frage ich mich, wie ich ihnen helfen kann. Hier begann meine Lektüre.

Ein Aspekt, der mir Hoffnung gab, war dieser: "Das langfristige Ziel eines Start-ups ist nicht einfach das Überleben, sondern ein starkes Wachstum, das Kunden einen echten Mehrwert bietet". Die Bedeutung des Wertes ist für jeden Teilnehmer unterschiedlich. Für VCs und die meisten Investoren ist es der monetäre Wert (der in der Regel aus dem Zukunftswert resultiert, der von der Wachstumsrate abhängt). Für einen Berater könnte es das Gefühl der Erfüllung sein, zum Wachstum beigetragen zu haben, für eine Regierungsbehörde die Grundlage für die Entwicklung des Ökosystems. Da dieses Buch über Finanzierungsstrategien spricht, wird der Wert zunächst auf den Geldwert begrenzt. Das Buch betrachtet die Finanzierungsziele auch als Mittel zur Ressourcenbeschaffung, um den Markt aggressiv zu erobern. Als ich 2005 zum ersten Mal bei Microsoft anfing, waren das Unternehmen und Google mit dem Bau riesiger Rechenzentren beschäftigt. Mein Entschluss, die Branche zu wechseln, war auch auf die Tatsache zurückzuführen, dass es damals kein Unternehmen mit einem so hohen operativen Cashflow, einer so hohen Marktdominanz und so hoher Gewinnmarge gab. Diese Erwartung hat sich heute in einem über 20-fach höheren Aktienkurs erfüllt (obwohl ich persönlich diesen Gewinn aus verschiedenen Gründen nicht vollständig realisieren konnte). Diese marktbeherrschende Stellung führte auch zu einem Überangebot an Top-Talenten.

Und wir können sehen, wie Unternehmen, die keine Start-ups sind (wie WeWork), auf den Boom aufspringen. Die Definition "Eine Organisation, die aufgebaut ist, um ein wiederkehrendes und skalierbares Geschäftsmodell zu finden", war hilfreich. Die Überprüfung, ob ein Geschäftsmodell dieser Definition entspricht, scheint der Ausgangspunkt für die Investitionsstrategie zu sein. Für mich war es ungewöhnlich, dass sich Investmentgesellschaften auch am mentalen Management von Gründern beteiligen. Es ist so, als ob sie eine Art Executive Coaching betreiben. Ich selbst habe erfahren, wie wichtig Leadership Coaching für das Organisationsmanagement ist. Wenn man bedenkt, dass Gründer, die wenig Erfahrung haben, eine Organisation von Grund auf neu aufbauen müssen, und die Tatsache, dass sich die Realität in einem schnellen Tempo entwickelt und es zu Konflikten bei Entscheidungen kommt, denke ich, dass dieser Aspekt, der sich nicht in quantitativen Kennzahlen widerspiegelt, sehr wichtig ist.

Außerdem denke ich, dass Singapur und London, die IRR besonders wichtig finden, eine längere Investitionsdauer einplanen werden. Daher dürften koreanische Unternehmen, die expandieren wollen, als Ziel für mittelfristige Investitionen interessant sein. Unternehmen, die sich im späten Stadium befinden, oder börsennotierte Unternehmen werden bereits zum Ziel von Unternehmensfinanzierungen. Daher ist es für Unternehmen, die in Zukunft eine Expansion ins Ausland anstreben, nicht schlecht, die IR-Unterlagen und Verträge im Voraus an diesen Plan anzupassen, wenn der Arbeitsaufwand nicht zu hoch ist. In diesem Fall sollte man ein Vielfaches von 1,5 bis 3 anstreben, wobei man jedoch auch sicherstellen sollte, dass ausländisches Kapital nicht zum Cherry Picker wird. Da die Investmentperspektive von Großunternehmen und Start-ups unterschiedlich ist, ist es auch gut, dass dieses Buch sehr hilfreiche Anleitungen zum Erstellen von IR-Materialien enthält. Ein VC-Analyst in Singapur hat in einem Bericht festgestellt, dass er bei Präsentationen auf D-Camp und ähnlichen Veranstaltungen nicht viele Unternehmen gesehen hat, die wirklich eine Expansion ins Ausland anstreben. Es scheint, dass koreanische Gründer neben Kapital auch andere Hürden sehen, die es bei der Expansion ins Ausland gibt. Wenn man sich beispielsweise Market Kurly ansieht, agiert dieses Unternehmen auf dem lokalen Markt in einem begrenzten Umfang.

Nachdem ich lange Zeit im Ausland gearbeitet habe, habe ich gesehen, dass die Arbeitsleistung und die Entschlossenheit koreanischer Arbeitskräfte gut bewiesen sind, aber die Marktgängigkeit und die Anpassungsfähigkeit sind oft unterdurchschnittlich. Ob dies an der Interkulturellen Intelligenz liegt oder ob der Service Addressable Market bei der Produktentwicklung auf Korea begrenzt wurde, weiß ich nicht. Aber die Tatsache, dass auch chinesische Mega-ITC-Player im Ausland keine nennenswerten Erfolge erzielt haben, zeigt, dass es einen klaren Unterschied zwischen dem asiatischen und dem globalen Markt gibt. Allerdings denke ich, dass angesichts der Größe des Inlandsmarktes in China und Korea die Expansion koreanischer Start-ups ins Ausland früher oder später zur Pflicht wird. Aber auch das muss überprüft werden.

Auch die detaillierte Erläuterung der Punkte, die beim Abschluss von Term Sheets und Verträgen zu beachten sind, ist ein großer Pluspunkt des Buches. Dies ist etwas, das man nur durch Erfahrung lernen kann, und es ist nicht einfach, diese Erfahrung zu machen. Vor allem im Verhandlungsprozess neigt man dazu, diese wichtigen Punkte unter dem Druck der Situation zu vernachlässigen. Auch die Tatsache, dass ESG- (Impact-)Investitionen behandelt werden, ist ermutigend. Wenn ich in Zukunft dazu beitragen kann, möchte ich mich unbedingt in diesem Bereich engagieren. Ich bin zwar enttäuscht, dass ich aufgrund meiner Reiseplanung an der ersten Sitzung nicht teilnehmen konnte, aber ich freue mich auf eine lebhafte Diskussion ab der zweiten Sitzung.