J'ai lu "Stratégie d'obtention de financement pour les start-up".

Après avoir quitté le secteur de la banque d'investissement pour une carrière dans la Big Tech, j'ai de nouveau ouvert un livre sur la pratique des investissements après 20 ans. J'étais ravi de retrouver ces sujets et j'ai beaucoup apprécié de les relire. Plus important encore, j'ai été touché par les efforts déployés par l'auteur et les éditeurs pour expliquer clairement et de manière conviviale les investissements dans les start-up. De plus, bien que j'aie une longue expérience professionnelle, je me suis demandé si j'avais déjà mis autant d'efforts dans la transmission de connaissances à mes collègues juniors, et je me suis senti un peu gêné.

En tant que personne qui a principalement travaillé sur les prix, les contrats et les négociations B2B chez Microsoft et Salesforce après avoir géré un fonds de développement national pour les mid-caps cotées au KOSDAQ, l'investissement dans les start-up reste un domaine inconnu pour moi. J'ai eu l'occasion d'élargir mon réseau à Singapour et d'interagir avec des professeurs, des entrepreneurs et des investisseurs en capital-risque dans le domaine de l'entrepreneuriat, mais je n'ai jamais eu l'occasion d'observer de près la réalité qu'ils créent. Paradoxalement, à Singapour, où le capital est plus abondant que partout ailleurs dans le monde, les family offices axés sur les investissements immobiliers sont plus en vogue que le capital-risque, probablement en raison de l'abondance d'autres produits financiers et d'opportunités d'investissement. Le gouvernement semble également être très généreux dans ses investissements dans les start-up en phase de démarrage, ce qui explique peut-être pourquoi il existe un certain nombre d'entreprises qui n'ont pas réussi à franchir le fossé. Comme le dit le livre, ce n'est pas une question d'argent.

Cependant, la logique du capital reste "la maximisation de la valeur de l'investissement". Cela signifie que s'il est prévu que la valeur soit maximisée, il sera relativement facile de trouver des investisseurs ici. Étant donné que de plus en plus de start-up coréennes envisagent une expansion sur les marchés étrangers, comment puis-je les aider ? C'est là que mon étude a commencé.

Un point positif était le suivant. "L'objectif à long terme d'une start-up n'est pas simplement de survivre, mais de pouvoir se développer considérablement en fournissant une valeur réelle à ses clients". La signification de la valeur est différente selon les parties prenantes. Pour les sociétés de capital-risque ou la plupart des investisseurs, il s'agira de la valeur monétaire (généralement tirée de la valeur future basée sur le taux de croissance), pour certains conseillers, il s'agira du sentiment d'accomplissement d'avoir contribué à la croissance, pour les organismes gouvernementaux, il s'agira de la mise en place de blocs pour l'expansion de l'écosystème industriel, etc. Étant donné que ce livre traite de la stratégie de financement, nous allons d'abord limiter cette valeur à l'argent. De plus, le livre a considéré que l'objectif du financement était de sécuriser des fonds pour acquérir des ressources afin de conquérir agressivement le marché. Lorsque j'ai rejoint Microsoft pour la première fois en 2005, cette entreprise et Google étaient en plein essor dans la construction de centres de données à grande échelle. La raison pour laquelle j'ai décidé de changer de carrière était que, du point de vue d'un analyste d'investissement, il n'existait pas d'entreprise à l'époque qui puisse générer un tel flux de trésorerie d'exploitation, une telle domination du marché et une telle marge bénéficiaire, et cette attente se concrétise aujourd'hui par un cours de l'action qui a plus que décuplé (bien sûr, pour des raisons diverses, je n'ai pas pu réaliser pleinement ce profit personnellement). En outre, cette position de monopole sur le marché a également entraîné un afflux excessif de talents.

Et l'on peut voir des entreprises qui ne sont pas des start-up (comme WeWork) profiter de cet engouement, et la définition de "une organisation constituée pour trouver un modèle commercial répétable et évolutif" a été utile. Le simple fait de déterminer si un modèle commercial répond à cette définition peut être le point de départ d'une approche d'investissement. Ce que j'ai trouvé particulier, c'est que les sociétés d'investissement participent également à la gestion mentale des fondateurs. Il s'agit d'une sorte de coaching exécutif, et ayant moi-même expérimenté à quel point le coaching en leadership est important dans la gestion d'une organisation, je pense que cette partie, qui n'apparaît pas dans les indicateurs quantitatifs, est très importante pour les fondateurs qui créent une organisation à partir de zéro, étant donné leur manque d'expérience et la vitesse de changement du monde réel, ainsi que les conflits liés à la prise de décision.

De plus, à Singapour ou à Londres, où le TRI est particulièrement important, les investissements ne seront probablement pas maintenus pendant une longue période, ce qui signifie que les entreprises coréennes qui se développent à l'étranger seront considérées comme des cibles d'investissement à moyen terme. Les entreprises en fin de vie ou les sociétés cotées en bourse deviendront des cibles de financement de capital-investissement. Par conséquent, les entreprises qui envisagent de s'internationaliser à l'avenir devraient préparer à l'avance leurs documents IR et leurs contrats dans leur ensemble, à moins que la charge de travail ne soit pas trop lourde. Dans ce cas, l'objectif sera un multiple de 1,5 à 3, mais il faudra également prévoir que le capital étranger ne devienne pas un "cherry picker". Étant donné que les points de vue de l'investissement des grandes entreprises et des start-up sont différents, ce livre est également bien fait car il fournit un guide très utile sur la rédaction de documents IR. Lorsque j'ai vu l'avis d'un évaluateur de capital-risque de Singapour qui a constaté qu'il ne voyait pas beaucoup d'entreprises qui envisageaient vraiment de s'internationaliser lors de présentations au D-camp, par exemple, j'ai l'impression que les entrepreneurs coréens ont des obstacles en dehors du capital lorsqu'ils se développent à l'étranger. En regardant Market Kurly ici, ils ne font des affaires que dans une zone limitée.

Ayant travaillé à l'étranger pendant de nombreuses années, j'ai vu que les compétences et la détermination des employés coréens ont été largement prouvées, mais j'ai souvent constaté que leur adaptabilité et leur capacité à s'adapter au marché étaient relativement faibles. Cela est-il dû à l'absence d'intelligence interculturelle ou au fait que le marché adressable des services a été limité à la Corée lors du développement du produit ? Je ne sais pas. Cependant, en regardant les performances des grands acteurs chinois de l'ITC à l'étranger, on constate qu'il existe une différence claire entre le marché asiatique et le marché mondial. Cependant, compte tenu de la différence d'échelle entre le marché intérieur chinois et le nôtre, je pense que l'expansion à l'étranger des start-up nationales est une nécessité, qu'elle soit rapide ou lente, mais c'est aussi un point à vérifier.

Il est également formidable que le livre aborde les points spécifiques à prendre en compte lors de la négociation de la term sheet et de la conclusion du contrat. Ce sont des choses qu'on ne peut apprendre qu'avec l'expérience, et il n'est pas facile d'acquérir cette expérience par avance. C'est d'autant plus important que, lors des négociations, on peut facilement négliger certains points sous la pression. Il est également encourageant que le livre traite des investissements ESG (impact). J'espère pouvoir contribuer à cet effort à l'avenir. Je suis désolé de ne pas avoir pu y participer directement lors du premier cycle en raison de mon programme de retour au pays, mais j'attends avec impatience un débat animé lors du deuxième cycle.