Vislumbrando o Próximo Estágio de Crescimento do Ecossistema de Startups Coreano

Após ler 'Estratégia de Captação de Investimentos para Startups'.

Após 20 anos desde que deixei o setor de bancos de investimento e mudei de carreira para Big Tech, voltei a ler um livro sobre a prática de investimento. Senti uma certa nostalgia e me surpreendi com alguns dos conteúdos, o que tornou a leitura muito agradável. Acima de tudo, a dedicação do autor e dos editores em tornar o tema dos investimentos em startups acessível e amigável aqueceu meu coração. Além disso, apesar de ter uma longa experiência profissional, me senti um pouco envergonhado ao pensar se já havia me dedicado tanto à transmissão de conhecimento para as gerações futuras.

Como alguém que, após gerir um fundo público para empresas de capital médio (mid cap) listadas na Kosdaq, se dedicou principalmente a atividades de precificação, contratos e negociação B2B na Microsoft e Salesforce, o investimento em startups é uma área relativamente nova para mim. Em Singapura, tive a oportunidade de expandir minha rede de contatos e interagir com professores, empreendedores e investidores de capital de risco (VCs) do setor de empreendedorismo, mas nunca tive a chance de observar de perto a realidade que eles estavam construindo. É irônico que Singapura, onde o capital é mais abundante do que em qualquer outro lugar do mundo, pareça ter uma maior preferência por family offices com foco em investimentos imobiliários em vez de Venture Capital, provavelmente devido à abundância de outros produtos financeiros e oportunidades de investimento. Parece que o governo também possui grande capacidade de gestão de capital, o que resulta em investimentos generosos em startups em estágio inicial, o que pode levar algumas empresas a não superarem o abismo (chasm). Como mencionado no livro, este não é um campo onde apenas o dinheiro garante o sucesso.

No entanto, a lógica do capital ainda é a 'maximização do retorno do investimento'. Isso também significa que, se a maximização do valor for previsível, encontrar investidores pode ser relativamente fácil nesse local. À medida que mais e mais startups coreanas consideram a expansão para mercados internacionais, como posso ajudar esses empreendedores? É aqui que minha leitura começou.

Um ponto que me pareceu promissor foi este: 'O objetivo de longo prazo de uma startup não é simplesmente sobreviver, mas sim crescer significativamente, oferecendo valor real aos clientes'. O significado de valor varia de acordo com o ponto de vista dos participantes. Para os VCs e a maioria dos investidores, o valor monetário (geralmente proveniente do valor futuro baseado na taxa de crescimento) é o foco, enquanto para alguns consultores, o valor pode ser a sensação de realização por ter contribuído para o crescimento, e para as agências governamentais, o valor pode ser a estratégia para a expansão do ecossistema industrial, etc. Como este livro trata da estratégia de captação de investimentos, vamos definir esse valor principalmente em termos financeiros. Além disso, o livro considera que o objetivo da captação de investimentos é obter recursos para a aquisição agressiva de participação de mercado. Quando entrei na Microsoft em 2005, a empresa e o Google estavam construindo grandes data centers. A razão pela qual decidi mudar de carreira naquela época foi que, do ponto de vista de um analista de investimentos, nenhuma outra empresa apresentava um fluxo de caixa operacional, domínio de mercado e margem de lucro tão impressionantes, e essa expectativa se tornou realidade com um aumento de mais de 20 vezes no preço das ações até hoje. (Claro, por diversos motivos, não consegui realizar esse lucro integralmente como indivíduo). Essa posição de domínio de mercado também levou à concentração excessiva de talentos de alta qualidade.

E podemos observar empresas que não são startups (como a WeWork) aproveitando essa onda, e a definição de 'organização estruturada para encontrar um modelo de negócios replicável e escalável' é muito útil. O próprio processo de verificar se um modelo de negócios atende a essa definição parece ser o ponto de partida para uma abordagem de investimento. Algo que me chamou a atenção foi o fato de que as empresas de investimento também estão envolvidas na gestão mental dos fundadores. É como se estivessem fazendo um tipo de coaching executivo, e como já experimentei o quão importante o coaching de liderança é para a gestão organizacional, consigo imaginar a velocidade das mudanças e os conflitos de tomada de decisão que os fundadores, com pouca experiência, enfrentam ao construir uma organização desde o início, o que me leva a crer que essa parte, que não se manifesta em indicadores quantitativos, é muito importante.

Além disso, considerando que Singapura e Londres dão grande ênfase à TIR (Taxa Interna de Retorno), acredito que elas não farão investimentos de longo prazo, o que leva à conclusão de que as empresas coreanas que desejam se expandir para o exterior serão vistas como alvos de investimento de médio prazo. As empresas maduras ou já listadas em bolsa se tornarão alvos de financiamento corporativo. Portanto, empresas que planejam expandir para o exterior no futuro podem se beneficiar de preparar antecipadamente seus materiais de relações com investidores (IR) e contratos de acordo com seus planos, desde que o ônus operacional não seja muito grande. Nesse caso, o objetivo seria uma multiplicação de 1,5 a 3 vezes, mas também é necessário tomar medidas para evitar que o capital estrangeiro se torne um ‘cherry picker’ (selecionador de oportunidades). Como as perspectivas de investimento de grandes empresas e startups são diferentes, apreciei o fato de que este livro oferece um guia muito útil para a elaboração de materiais de RI. Ao ler a opinião de um analista de VC de Singapura que afirmou que, na prática, durante eventos como o D-Camp, ele não vê muitas empresas que realmente buscam a expansão internacional, percebi que os empreendedores coreanos podem ter alguns obstáculos além do capital quando consideram a expansão global. Vemos isso no caso da Market Kurly, que opera em uma área restrita do mercado aqui.

Ao longo de minha carreira no exterior, testemunhei a capacidade de trabalho e a determinação dos profissionais coreanos, mas frequentemente observei que sua adequação e capacidade de adaptação ao mercado eram relativamente baixas. Não sei se isso se deve à falta de inteligência intercultural ou se se deve ao fato de que o mercado alvo do produto foi limitado à Coreia desde o início do desenvolvimento. No entanto, o fato de que até mesmo os grandes players chineses de tecnologia da informação e comunicação (ITC) não tenham obtido resultados notáveis no exterior sugere que existe uma diferença clara entre o mercado asiático e o mercado global. Considerando a diferença de tamanho entre os mercados internos da China e da Coreia do Sul, acredito que a expansão internacional das startups coreanas seja uma questão de tempo, mas isso também precisa ser verificado.

Outro ponto positivo do livro foi a atenção aos detalhes em relação aos termos de oferta (Term Sheet) e à assinatura de contratos. Esses são aspectos que só a experiência pode ensinar, e é difícil adquirir essa experiência antecipadamente. Especialmente durante as negociações, é fácil negligenciar esses detalhes devido à pressão. Por fim, também fiquei encorajado com a discussão sobre investimento ESG (impacto). Se eu puder contribuir no futuro, quero me dedicar a essa área em particular. Infelizmente, não pude participar pessoalmente da primeira sessão devido à minha agenda de viagem, mas espero uma discussão animada a partir da segunda sessão.