มองไปยังขั้นตอนการเติบโตถัดไปของระบบนิเวศสตาร์ทอัพเกาหลี

หลังจากอ่าน 'กลยุทธ์การระดมทุนสำหรับสตาร์ทอัพ' แล้ว

หลังจากที่ลาออกจากวงการธนาคารเพื่อการลงทุนและเปลี่ยนมาทำงานใน Big Tech เป็นเวลา 20 ปี ในที่สุดก็ได้กลับมาเปิดหนังสือเกี่ยวกับการลงทุนจริง ๆ อีกครั้ง ความรู้สึกตื่นเต้นที่ได้กลับมาพบเจออีกครั้งผสมกับความประหลาดใจที่ไม่เคยรู้มาก่อนว่ามีเนื้อหาเหล่านี้อยู่ด้วย ทำให้การอ่านหนังสือครั้งนี้เป็นไปอย่างสนุกสนาน เหนือสิ่งอื่นใดคือ ผมรู้สึกอบอุ่นใจกับความพยายามของผู้เขียนและบรรณาธิการที่ต้องการถ่ายทอดความรู้เกี่ยวกับการลงทุนในสตาร์ทอัพให้เข้าใจง่ายและเป็นกันเอง แม้ว่าผมจะมีประสบการณ์ทำงานมานานพอสมควรแล้ว แต่ก็อดรู้สึกเขินอายไม่ได้ที่ไม่เคยพยายามถ่ายทอดความรู้ให้กับรุ่นน้องอย่างที่ผู้เขียนทำมาก่อนเลย

สำหรับผมที่เคยทำหน้าที่บริหารกองทุนภาครัฐสำหรับบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ (mid cap) และทำงานด้านการกำหนดราคา การทำสัญญา และการเจรจาธุรกิจแบบ B2B ที่ไมโครซอฟท์และเซลส์ฟอร์ซ การลงทุนในสตาร์ทอัพยังคงเป็นเรื่องใหม่สำหรับผม แม้ว่าผมจะมีโอกาสได้ขยายเครือข่ายในสิงคโปร์และได้พบปะกับอาจารย์ นักธุรกิจ และนักลงทุน VC หลายท่านที่ทำงานในวงการผู้ประกอบการ แต่ก็ยังไม่เคยมีโอกาสได้ศึกษาว่าพวกเขาต้องเผชิญกับความท้าทายอะไรบ้างในโลกแห่งความจริง ที่น่าแปลกใจก็คือ สิงคโปร์ซึ่งเป็นประเทศที่มีเงินทุนมากที่สุดแห่งหนึ่งของโลก กลับมีการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ผ่าน family office มากกว่าการลงทุนใน Venture Capital เนื่องจากมีผลิตภัณฑ์ทางการเงินและโอกาสการลงทุนอื่น ๆ มากมาย ดูเหมือนว่ารัฐบาลสิงคโปร์จะมีความสามารถในการบริหารจัดการเงินทุนได้ดี จึงสนับสนุนการลงทุนในสตาร์ทอัพตั้งแต่ในระยะเริ่มต้นมากเป็นพิเศษ นั่นจึงทำให้มีบริษัทจำนวนไม่น้อยที่ไม่สามารถผ่านช่วง chasm ได้ ตามที่หนังสือได้กล่าวไว้ นั่นคือ การมีเงินทุนเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะประสบความสำเร็จได้

แต่ถึงอย่างนั้น หลักการของเงินทุนก็ยังคงเป็น 'การเพิ่มมูลค่าการลงทุนให้สูงสุด' นั่นหมายความว่า หากคาดการณ์ได้ว่าจะสามารถเพิ่มมูลค่าได้สูงสุด การหาผู้ลงทุนในสิงคโปร์ก็อาจจะง่ายกว่าที่อื่น เนื่องจากสตาร์ทอัพของเกาหลีจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ที่กำลังวางแผนขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศ ดังนั้น ผมจึงตั้งคำถามกับตัวเองว่าจะสามารถช่วยเหลือพวกเขาได้อย่างไร และนั่นเองคือจุดเริ่มต้นของการอ่านหนังสือเล่มนี้

สิ่งหนึ่งที่ผมรู้สึกมีความหวังก็คือ 'เป้าหมายระยะยาวของสตาร์ทอัพไม่ใช่แค่การอยู่รอด แต่ต้องเติบโตอย่างแข็งแกร่งพร้อมกับมอบคุณค่าที่แท้จริงให้กับลูกค้าด้วย' ความหมายของคำว่าคุณค่าแตกต่างกันไปในแต่ละบุคคล สำหรับ VC และนักลงทุนส่วนใหญ่ คงจะเป็น monetary value (มูลค่าทางการเงินที่มักจะเกิดขึ้นจากมูลค่าในอนาคตตามอัตราการเติบโต) ที่ปรึกษาบางคนอาจจะรู้สึกภาคภูมิใจที่ได้ช่วยเหลือให้ธุรกิจเติบโต ส่วนหน่วยงานภาครัฐอาจมองว่าเป็นการวางรากฐานเพื่อการขยายตัวของระบบนิเวศทางอุตสาหกรรม เป็นต้น เนื่องจากหนังสือเล่มนี้พูดถึงกลยุทธ์การระดมทุน เราจึงขอจำกัดความหมายของคำว่าคุณค่าให้แค่มูลค่าทางการเงินก่อน นอกจากนี้ หนังสือเล่มนี้ยังระบุว่า วัตถุประสงค์ของการระดมทุนคือการระดมเงินทุนเพื่อให้ได้ทรัพยากรที่จำเป็นในการยึดครองตลาดอย่างรวดเร็ว เมื่อตอนที่ผมเริ่มทำงานที่ไมโครซอฟท์ในปี 2548 บริษัทนี้และกูเกิลกำลังเร่งสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ เหตุผลที่ผมตัดสินใจเปลี่ยนงานก็เพราะในฐานะนักวิเคราะห์การลงทุน ผมไม่เคยพบเห็นบริษัทใดที่มี operation cashflow อำนาจการควบคุมตลาด และอัตรากำไรจากการขายที่สูงเช่นนี้มาก่อน และความคาดหวังดังกล่าวก็เป็นจริงในปัจจุบันซึ่งราคาหุ้นสูงกว่าเดิมถึง 20 เท่า (แม้ว่าด้วยเหตุผลหลายประการ ผมจึงไม่สามารถได้รับผลประโยชน์จากส่วนต่างนี้ได้ทั้งหมด) นอกจากนี้ ตำแหน่งผูกขาดทางการตลาดดังกล่าวยังทำให้เกิดปรากฏการณ์ที่บุคลากรที่มีความสามารถมากมายแห่กันเข้ามาทำงานในบริษัทเหล่านี้มากเกินไปด้วย

และเรายังสามารถเห็นบริษัทอื่น ๆ (เช่น Wework) ที่เข้ามาเกาะกระแสความนิยมนี้ด้วย คำจำกัดความ 'องค์กรที่จัดตั้งขึ้นเพื่อค้นหาแบบจำลองธุรกิจที่สามารถทำซ้ำได้และขยายได้' ช่วยให้ผมเข้าใจได้ชัดเจนขึ้น การตรวจสอบว่าแบบจำลองธุรกิจใดตรงตามคำจำกัดความนี้หรือไม่ ถือเป็นจุดเริ่มต้นของการตัดสินใจลงทุน สิ่งที่ผมรู้สึกแปลกใจก็คือ นักลงทุนเข้ามามีส่วนร่วมในการดูแลจิตใจของผู้ก่อตั้งด้วย เหมือนกับเป็นการทำ Executive coaching (โค้ชผู้บริหาร) ผมเองก็มีประสบการณ์มาก่อนว่าการทำ leadership coaching (โค้ชผู้นำ) มีผลกระทบต่อการบริหารองค์กรมากเพียงใด ดังนั้น เมื่อลองนึกภาพผู้ก่อตั้งที่ไม่มีประสบการณ์ในการทำ coaching ต้องเริ่มต้นสร้างองค์กรขึ้นมาเอง และเผชิญกับความเปลี่ยนแปลงและความขัดแย้งในการตัดสินใจในโลกแห่งความจริง ผมก็อดรู้สึกไม่ได้ว่าสิ่งนี้มีความสำคัญมาก แม้ว่าจะไม่ปรากฏเป็นตัวชี้วัดเชิงปริมาณก็ตาม

นอกจากนี้ ในประเทศอย่างสิงคโปร์หรือลอนดอนที่ให้ความสำคัญกับ IRR เป็นพิเศษ คาดว่าจะไม่ลงทุนระยะยาว ดังนั้น บริษัทที่ตั้งอยู่ในเกาหลีที่ต้องการขยายธุรกิจไปต่างประเทศจึงน่าจะเป็นเป้าหมายการลงทุนระยะกลาง ส่วนบริษัทที่ก่อตั้งมานานหรือบริษัทจดทะเบียนแล้วน่าจะอยู่ในกลุ่มเป้าหมายของการลงทุนจากสถาบันการเงิน ดังนั้น บริษัทที่วางแผนขยายธุรกิจไปต่างประเทศในอนาคตควรเตรียมเอกสาร IR และสัญญาต่าง ๆ ให้พร้อมล่วงหน้า โดยควรตั้งเป้าหมาย IRR ที่ 1.5-3 เท่า และต้องพยายามจัดการให้เงินทุนจากต่างประเทศไม่กลายเป็น cherry picker (เลือกเฉพาะส่วนที่ดีที่สุด) ด้วย เนื่องจากบริษัทขนาดใหญ่และสตาร์ทอัพมีมุมมองในการลงทุนที่แตกต่างกัน หนังสือเล่มนี้จึงมีคู่มือการเขียนเอกสาร IR ที่ดีมาก ผมเคยได้ยิน VC ในสิงคโปร์ท่านหนึ่งกล่าวว่า ในงาน D-camp และงานอื่น ๆ พบว่าบริษัทที่ตั้งใจจะขยายธุรกิจไปต่างประเทศจริง ๆ มีไม่มาก ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ผู้ประกอบการชาวเกาหลีอาจประสบปัญหาอุปสรรคอื่น ๆ นอกเหนือจากเรื่องเงินทุนในการขยายธุรกิจไปต่างประเทศ เช่นเดียวกับ Market Kurly (มาร์เก็ตคัลลี่) ที่ทำการค้าขายในตลาดที่จำกัดในสิงคโปร์

ในช่วงเวลาที่ทำงานในต่างประเทศ ผมได้เห็นพนักงานชาวเกาหลีหลายคนมีความสามารถในการทำงานและความมุ่งมั่นสูง แต่ในขณะเดียวกันก็พบว่า ความสามารถในการปรับตัวเข้ากับตลาดและการตอบสนองต่อตลาดค่อนข้างต่ำ ไม่แน่ใจว่าเป็นเพราะขาด Intercultural intelligence (ความฉลาดทางวัฒนธรรม) หรือเป็นเพราะตั้งเป้าหมาย Service Addressable Market (ตลาดที่สามารถให้บริการได้) ไว้แค่ในเกาหลีตั้งแต่เริ่มต้น แต่ก็เห็นได้ชัดว่าตลาดในเอเชียและตลาดโลกแตกต่างกัน เช่นเดียวกับบริษัทเทคโนโลยีสารสนเทศขนาดใหญ่ของจีนที่ไม่ได้ประสบความสำเร็จในต่างประเทศมากนัก อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงขนาดของตลาดในประเทศของจีนและเกาหลีแล้ว การขยายธุรกิจไปต่างประเทศของสตาร์ทอัพเกาหลีคงจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในอนาคต แต่ก็ต้องมีการพิสูจน์ความจริงในเรื่องนี้ต่อไป

ส่วนที่ยอดเยี่ยมอีกส่วนหนึ่งของหนังสือเล่มนี้คือ การอธิบายรายละเอียดปลีกย่อยของ Term Sheet (ใบเสนอเงื่อนไขการลงทุน) และข้อควรระวังในการทำสัญญา ซึ่งเป็นสิ่งที่ต้องสั่งสมประสบการณ์จึงจะเข้าใจได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระหว่างการเจรจา เราอาจจะประมาทและละเลยสิ่งสำคัญบางอย่างไปได้ง่าย ๆ สุดท้ายนี้ ผมรู้สึกยินดีที่หนังสือเล่มนี้ได้กล่าวถึงการลงทุน ESG (การลงทุนที่มีผลกระทบ) ด้วย หากมีโอกาสได้ช่วยเหลือใครสักคนในอนาคต ผมอยากจะมุ่งเน้นไปที่ด้านนี้เป็นพิเศษ รู้สึกเสียดายที่พลาดโอกาสในการเข้าร่วมการประชุมครั้งแรกเนื่องจากตารางการเดินทางกลับประเทศ แต่ก็หวังว่าจะได้ร่วมพูดคุยแลกเปลี่ยนในครั้งต่อ ๆ ไปอย่างเข้มข้น